若美國勞動市場近期回溫走勢沒有消退跡象，美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲)開始退出大規(guī)模買債措施的時間可能會比許多投資人預(yù)期的還要早。

未來幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)展將會是關(guān)鍵所在，而目前的數(shù)據(jù)則是就成長前景發(fā)出好壞不一的訊息。而美聯(lián)儲再決定是否開始縮減每月850億美元買債規(guī)模時，就業(yè)成長報告將會是最重要的依據(jù)。

自從美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松以來，勞動市場已有明顯改善，這讓部分鷹派委員更大力呼吁縮減刺激措施。自買債計劃上路以來，月度就業(yè)崗位增幅已跳升約50%，讓中立派委員也開始支持縮減刺激舉措，使得美聯(lián)儲最快下個月就放緩買債速度的可能性升高。

“我們可以略為降低購買證券的速度，或許最快從夏季開始，”舊金山聯(lián)邦儲備銀行總裁威廉姆斯(John Williams)周四表示，他所謂的夏季是從6月中開始。

美聯(lián)儲下次政策會議預(yù)定在6月18-19日舉行。

美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表已膨脹至約3.3兆(萬億)美元，而官員們也在討論在協(xié)助經(jīng)濟復(fù)蘇的努力下，是否會造成未來通貨膨脹及資產(chǎn)泡沫。

美聯(lián)儲主席伯南克和其他聯(lián)儲高層官員益發(fā)強調(diào)，調(diào)整第三輪量化寬松的規(guī)模并非意味著撤回貨幣刺激措施，美聯(lián)儲可能以較小的買債規(guī)模持續(xù)執(zhí)行該計劃好一段時間，甚至必要時會再擴大規(guī)模。

多數(shù)經(jīng)濟分析師認為美聯(lián)儲要到今年稍后才會開始縮減買債規(guī)模，部分因為通脹數(shù)據(jù)疲弱。

但威廉姆斯的談話引發(fā)股市挫跌，美元回升。美元周五進一步上漲，因投資人準備好迎接刺激措施放緩。

“看來許多聯(lián)儲官員開始對于每月850億美元的買債規(guī)模感到愈發(fā)不安，”紐約瑞士信貸的經(jīng)濟分析師Dana Saporta稱。

盡管如此，Saporta預(yù)期美聯(lián)儲要到9月才會對買債規(guī)模做第一次調(diào)整，但也不排除6月就做調(diào)整的可能性。

“我認為他們擔(dān)心，維持850億美元購債規(guī)模的時間越長，等到終于需要作調(diào)整時市場的反應(yīng)就會越夸張或者越不利，”她說。“規(guī)模越是靈活多變，市場的反應(yīng)可能就會越平穩(wěn)。”

想要強調(diào)的正是這種靈活性。

他在3月時表示，更合理的作法是靈活地施行政策，讓購債規(guī)模“對前景變化更為持續(xù)或更為敏感地作出反應(yīng)”。

美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在5月1日的最近一次會后聲明中提到了這種做法，聲明稱“準備隨著就業(yè)市場或通脹預(yù)期的改變增加或削減購債”。

按計劃將在6月會議之后召開記者會，屆時他或許會對任何可能實施的政策改變作出解釋，并將盡力平息投資者疑慮，稱聯(lián)儲仍維持高度寬松立場。接下來的會議將在7月底召開，但下一次和媒體溝通的機會是在9月中旬。

**不那么“明顯”**

自大衰退以來，美聯(lián)儲一直把利率維持在近零水準，并輔以其他非常規(guī)措施，來讓美國民眾恢復(fù)就業(yè)。這些措施包括承諾在就業(yè)市場前景“明顯”改善之前都會持續(xù)購買債券。

但美聯(lián)儲從未明確促使其縮減月度購債規(guī)模的具體標準。

過去六個月就業(yè)崗位平均每月增加20.8萬個，在去年9月推出QE3之前的六個月均值為14.1萬個。失業(yè)率則從去年8月的8.1%降至上月的7.5%。

鷹派決策者抓住就業(yè)改善作為理由，認為應(yīng)該開始縮減購債了。

“我認為毫無疑問...我們過去六個月看到就業(yè)市場前景出現(xiàn)實質(zhì)改善，”里奇蒙聯(lián)儲總裁拉克爾本月稍早表示。

威廉姆斯亦表示，他愈發(fā)相信就業(yè)市場將持續(xù)好轉(zhuǎn)，稱他觀察的“幾乎所有”指標都意味著未來六個月會進一步改善。

美國經(jīng)濟周期研究所(ECRI)公布的經(jīng)濟成長前瞻指標最近觸及兩年高點。

**持續(xù)到底？**

然經(jīng)濟景況仍充滿不確定性，在過去三年來每次的復(fù)蘇都在半路失足。

房市持續(xù)緩慢回升，上個月零售銷售意外跳漲，促使一些分析師調(diào)高對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的預(yù)測。

但工業(yè)領(lǐng)域看來將連續(xù)第三個月下滑，且大多數(shù)的預(yù)測人士均預(yù)期第二季經(jīng)濟成長環(huán)比年率僅為2%左右。一般認為，經(jīng)濟需要好幾季成長逾2.5%，才能降低仍處于高位的失業(yè)率。

通脹也放緩，這是多數(shù)華爾街分析師押注美聯(lián)儲未來幾個月仍維持原先作法的重要原因。4月消費者物價指數(shù)(CPI)較上年同期僅成長1.1%，遠低于美聯(lián)儲2%的目標。

然顯而易見的是，美聯(lián)儲的政策鴿派并沒有立即把通脹放緩作為增加月度買債規(guī)模的理由。 

“我認為現(xiàn)在就這么認為還太早了，”美國芝加哥聯(lián)邦儲備銀行總裁埃文斯本月稍早時表示。

**取得平衡**

周三將在國會出席聽證，大規(guī)模買債的風(fēng)險將是關(guān)鍵議題，而美聯(lián)儲周三亦將公布最新一次政策會議的記錄。

外界益發(fā)擔(dān)心，美聯(lián)儲當前的買債速度持續(xù)越久，最終縮減規(guī)模時，債市和股市巨幅回跌的風(fēng)險就越高。債市和股市均在第三輪量化寬松執(zhí)行期間走升。

“在從市場撤回量化寬松一事上，我覺得美聯(lián)儲得要非常努力地取得平衡，”高盛總裁柯恩(Gary Cohn)周三向美國國家廣播公司商業(yè)新聞臺(CNBC)表示。“如果他們試著在各個小地方做調(diào)整，我也不會太意外。”

摩根大通的經(jīng)濟分析師稱，若美聯(lián)儲一如該行預(yù)期在12月開始縮減每月買債規(guī)模，美國指標10年期公債收益率(殖利率)到年底前可能僅上揚約0.5個百分點。

“美聯(lián)儲確實在避免令市場感到意外，”對沖基金III Associates主管Garth Friesen稱，他也是紐約投資人顧問委員會的一員。

“但只要勞動市場情況不惡化，6月討論縮減舉措的可能性就會升高，至少會讓這時間提前。”