一、本周市場概述

經濟指標繼續向好，需求恢復企業補庫，美元階段性見頂后繼續整固。上周商品市場在資金和情緒的推動下，全線大漲。

橡膠方面，短期需求恢復繼續好于供給狀況，產區開割進度不如預期，國內輪胎旺銷局面延續、漲價之聲不絕于耳，橡膠在資金推動下節節拉升。海外整體表現繼續強于國內，由于拉漲過快，國內現貨買盤略顯觀望。

二、一周市場梳理

1、上游供應

1.1 東南亞產區及原料價格：上周宋干節假期結束，泰國東北部周中有零星降水，但難以有效緩解干旱，當前仍未開割（正常在四月中左右）。南部一周沒有降水，當前仍處于停割期，觀察后期天氣變化。上周原料整體繼續快速上漲，膠片因政府收購繼續領漲（USS +4.72銖，RSS +4.16銖，膠水 +3.5銖，杯膠 +2.5銖）。當前的原料供應仍然十分緊張，加工廠繼續消耗前期原料儲備，部分大廠原料不足，若采購采購難度持續，后續可能調低開工。

1.2 政府拋儲傳聞：上周市場有傳聞泰國政府拋售20萬噸儲備膠，該新聞為市場誤讀，其實是指泰國政府交付中化前期的20萬噸新膠合同。目前泰國政府正委托加工廠生產，并逐月向中化交貨。這也加劇了泰國本地原料市場膠片的緊缺局面。（相關報道：泰國正為中化集團20萬噸橡膠訂單進行緊張籌備）

1.3 中國產區：云南產區已經全面開割，但產出量還不大，周末時國營一級膠水收購價在11.3-11.5元/公斤。隨著上周末版納迎來本年度第一場大的降水，短期供應緊張局面料有所緩解。海南產區本周部分民營廠提前試割，多數膠廠將于24-25號前后開割。由于當前濃縮乳膠折干價明顯升水全乳，開割初期將以生產濃乳為主，預計上市時間在5月10日前后，全乳上市時間也將因此拖后。因近期價格大幅反彈，國內膠農整體開割積極性有所提升。但此前因干旱產區整體開割推遲了2周左右，后續產量需繼續觀察天氣變化，能否補回前期缺口。

2、下游消費

2.1 全鋼胎產銷：輪胎廠全鋼產銷持續旺盛，部分廠家開工繼續小幅上調接近滿產。內銷方面，市場炒漲氣氛熱烈，不過目前實際價格并未同步上漲，多給予代理商預付款穩價政策，也因此刺激了代理商的拿貨積極性。但二級以下經銷商觀望情緒開始有所顯現，擔心終端價格上漲難度較大導致庫存積壓。出口訂單依然良好，美國全鋼因雙反提前釋放訂單力度較大，但六月后料開始回落。整體來看五月份全鋼銷量無輿，但需觀察6月以后的產銷和庫存表現。

2.2 半鋼胎產銷：半鋼產銷相對穩定，國內替換市場表現一般，出口訂單較好。合成膠大漲令部分廠家也有提漲意愿，但總體來看變化有限。

2.3 下游采購：價格快速拉漲至1500美元以上，下游觀望抵觸情緒有所顯現，上周國內輪胎廠采購力度一般。海外方面，宋干節假期結束，歐美、印度買家陸續回歸，且在1600美金上方采購船貨，訂單穩定。

3、銷區現貨

3.1 海外：上周海外整體報價快速拉漲，市場參考報價泰標在1600左右，煙片在1750左右。國內對于高價接受度有限，成交十分稀少。

3.2 保稅區：上周期貨拉漲較快，保稅區跟漲力度不足，漲幅在30美金左右，市場交投雙方偏僵持。保稅區庫存繼續下降，截至4月中旬在24.83萬噸，較3月底的減少0.87萬噸，其中天然膠和復合膠庫存有一定下降，合成膠庫存明顯攀升。天然橡膠較3月底減少1.14萬噸至21.03萬噸，復合膠減產0.05萬噸至0.52萬噸，合成橡膠增加0.32萬噸至3.28萬噸。

3.3 人民幣干膠：產區雖開割，但是上市時間預計至6月后，當前市場老膠消費持續疲軟，上周漲300元左右至12300水平，人民幣復合在11700-11800。

3.4 乳膠：泰國南部依然停割，乳膠美金盤報價依然堅挺，周末散裝在1320左右。國內持貨貿易商有限，仍有惜售情緒，但跟漲略顯乏力。主要是海南產區試開割后，初期因濃乳折干比較優勢，將以濃乳為主，市場擔心后續供應量將增加。上周末聽聞海南地區國營散裝乳膠預售價格9400-9500（海口自提價，6-7月份交貨），國內銷區主流參考價格在9700-9800，進口太空包乳膠則高1000元/噸左右，比價對進口貨價格略有壓制。

3.5 合成膠：合成膠市場經過一輪快速拉漲后，近期主要出于調整整固階段。丁苯部分貿易商獲利，市場價格略有松動，周末在12600-1270；順丁市場新流入貨源偏緊，市場仍有漲價傳聞，加之略漲200左右至11800-11900。經過一輪拉漲后丁苯順丁廠家加工利潤改善，5月份排產將提升，但這將增加丁二烯需求，進一步支撐當前丁二烯高價。上周末丁二烯美金價格繼續上漲50美金至1100美金左右。5月份合成膠原料及成本市場價格仍將以緩漲為主。

4、期貨市場

4.1 SHFE：上周滬膠在資金和情緒的推動下，與產業利多形成共振，期價快速突破上揚。周初一度增倉至43.4萬手，1509最高觸及13670，59價差擴大至440元左右。上周四晚三大期交所為抑制期市過熱，聯合出臺調控措施和風險提示函，并未涉及橡膠，但引發市場謹慎情緒，周末市場明顯減倉。

4.2 TOCOM&SICOM：產區原料緊張刺激煙片上漲，tocom和sgx的rss合約表現強勁。其中日元上周繼續貶值2.67%，進一步利多日膠，整體拉大內外比價。

三、下周市場展望

上周商品全線呈現加速上漲行情，黑色、棉花表現尤為驚人。市場對其解讀眾多，目前主流的看法是：1、前期供應側改革導致近期供應增長不足，信貸寬松和企業補庫導致需求增長過快，需求恢復強度強于供給恢復幅度導致市場階段性供應不足，2、股票市場資金轉移進入期貨市場，資金和情緒產生共振，帶動大宗商品全線暴漲。在產業的猶豫中，一輪大級別的反彈繼續呈現。

橡膠在此輪反彈中表現已算溫和，以9月合約計在47%左右，以美金船貨計在50%左右。目前從現貨層面看，最大的疑問是上述趨勢能延續到何時。供應側看，云南產區已全面開割，海南產區也已試割，但濃乳和全乳的全面上市還需6月份以后；海外泰國膠片因政府交貨需求，緊張局面至少將延續至6月份；需求側看， 5月工廠內銷和出口訂單依然良好，價格上漲預期將繼續帶動需求的釋放。產業層面5月份供應仍將相對不足，現貨市場強勢特征延續。

當然我們也應警示后續可能的風險。近期過快上漲之后，下游接受力度已有所放緩。而在季節性青黃不接和輪胎旺季的階段后，供需局面的改善將帶來回調的需要。這些因素在二季度末三季度初將給市場帶來一定調整壓力。（膠情視界）