有關(guān)利率市場(chǎng)化的討論早已不是新鮮話題。
回顧利率市場(chǎng)化政策在中國(guó)的進(jìn)程，從貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)再到存貸款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化，已近30年的歷史，即便是存貸款利率的市場(chǎng)化浮動(dòng)討論也已有6年時(shí)間。
具體而言，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路是：先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率的市場(chǎng)化。存貸款利率市場(chǎng)化則按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。
不過，專家普遍預(yù)計(jì)，實(shí)現(xiàn)存貸款利率市場(chǎng)化，進(jìn)而真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，在中國(guó)，至少還需5~10年時(shí)間。
貨幣利率市場(chǎng)化
國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化進(jìn)程首先放開的是銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。
1986年，國(guó)務(wù)院明確規(guī)定專業(yè)銀行資金可以相互拆借，資金拆借期限和利率由借貸雙方協(xié)商議定。全國(guó)銀行間市場(chǎng)利率市場(chǎng)化開始了初步的嘗試。但這之后的10年，利率市場(chǎng)化幾乎處于停滯狀態(tài)。
標(biāo)志性的時(shí)間點(diǎn)是1996年6月1日，人民銀行在《關(guān)于取消同業(yè)拆借利率上限管理的通知》中明確指出，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化邁出了具有開創(chuàng)意義的一步。
又一個(gè)10年過去后，2006年10月1日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)試運(yùn)行，并于次年1月正式運(yùn)行。2007年年末，SHIBOR作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位即已確立。
SHIBOR確立后，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)迅猛發(fā)展。統(tǒng)計(jì)顯示，銀行間市場(chǎng)日均成交金額由2002年的493億元升至2010年日均7000多億元。
銀行同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債占比也大幅提升。以上市銀行為例，同業(yè)資產(chǎn)占比由2003年年末的6.3%上升到2009年年末的8.6%，同期同業(yè)負(fù)債占比由6.7%升至12.3%。
債券利率市場(chǎng)化
債券市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化大致與貨幣市場(chǎng)相似。1991年，國(guó)債發(fā)行開始采用承購(gòu)包銷的發(fā)行方式，開始了初步的市場(chǎng)化改革；直到1999年，財(cái)政部首次在銀行間債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)以利率招標(biāo)的方式發(fā)行國(guó)債，國(guó)債發(fā)行實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。
在債券市場(chǎng)利率放開后，債券市場(chǎng)也在迅速壯大，成為我國(guó)一條重要的融資渠道。2009年年末，我國(guó)債券發(fā)行規(guī)模已達(dá)8.65萬億元，尤其是近5年以來，短期融資券、中期票據(jù)債券市場(chǎng)交易品種的增加，無疑為債券市場(chǎng)注入了“活水”，極大地滋潤(rùn)和激發(fā)了債券市場(chǎng)。
與此同時(shí)，債券已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)銀行主要的升息資產(chǎn)配置種類，目前，我國(guó)銀行業(yè)平均債券占升息資產(chǎn)的兩成多。
存貸款利率市場(chǎng)化
不過，最關(guān)鍵的利率市場(chǎng)化存在于存貸款市場(chǎng)，而在這最重要領(lǐng)域，我國(guó)尚采取管制措施。
故事最早要從1983年說起。是年，國(guó)務(wù)院授予人民銀行在基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上上下各20%的利率浮動(dòng)權(quán)。直到1987年，人民銀行才首次進(jìn)行貸款利率市場(chǎng)化的嘗試，規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)資金貸款利率為基準(zhǔn)上浮最高不超過20%的利率。
到了1996年，為減輕企業(yè)的利息支出負(fù)擔(dān)，貸款利率的上浮幅度由20%縮小為10%，下浮也為10%，浮動(dòng)范圍僅限于流動(dòng)資金貸款，這被視為利率市場(chǎng)化的倒退。
標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2004年，人民銀行決定，將不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)人民幣貸款利率上限；僅對(duì)城鄉(xiāng)信用社貸款利率實(shí)行上限管理，最高上浮系數(shù)為貸款基準(zhǔn)利率的2.3倍。同時(shí)，人民銀行決定金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下浮，即所有存款類金融機(jī)構(gòu)對(duì)其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“放開下限、管住上限”的原則。
在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，為刺激房地產(chǎn)需求，商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.85倍擴(kuò)大為0.7倍。這被認(rèn)為是中國(guó)利率市場(chǎng)化改革開始邁出最后一步，也是對(duì)放松貸款利率下限管制的一次嘗試。
而在這期間，國(guó)內(nèi)外幣存貸款基本完成了利率的市場(chǎng)化。從2000年人民銀行放開外幣貸款利率和300萬美元(含300萬美元) 以上的大額外幣存款利率，最終到2004年11月，人民銀行決定放開一年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有更大的外幣利率決定權(quán)。
利率市場(chǎng)化方向
業(yè)界專家認(rèn)為，中國(guó)利率市場(chǎng)化的最終目標(biāo)是形成以中央銀行的基準(zhǔn)利率(再貸款和再貼現(xiàn)利率)為核心，以同業(yè)拆借利率為中介目標(biāo)利率，各種市場(chǎng)利率圍繞其波動(dòng)的完善的市場(chǎng)利率體系，利率水平根據(jù)市場(chǎng)供求自發(fā)調(diào)節(jié)。
目前，國(guó)內(nèi)的利率市場(chǎng)化改革還差最后一步，即放開存款利率上限管制和貸款利率下限管制，而這必須以SHIBOR 為核心基準(zhǔn)利率的定價(jià)機(jī)制的成熟為前提，這是利率市場(chǎng)化整體改革最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。
為此，不少專家指出，完善基準(zhǔn)利率形成，增加存款利率浮動(dòng)區(qū)間，或是下一階段利率市場(chǎng)化重點(diǎn)推進(jìn)的方向。
2010年10月，“十二五”規(guī)劃建議中提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”。隨后，人民銀行行長(zhǎng)周小川在公開場(chǎng)合表示，利率市場(chǎng)化會(huì)在“十二五”期間有明顯進(jìn)展，以資源優(yōu)化配置。
周小川還具體提出了幾個(gè)條件，包括金融機(jī)構(gòu)正當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、達(dá)標(biāo)金融機(jī)構(gòu)必須具備財(cái)務(wù)硬約束、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、中間業(yè)務(wù)等一系列金融產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)等。
不過，專家普遍預(yù)計(jì)，利率市場(chǎng)化將是一個(gè)循序漸進(jìn)的長(zhǎng)期過程。中金公司認(rèn)為，利率市場(chǎng)化最終完成的標(biāo)志是活期利率的完全放開，根據(jù)其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，該過程仍需要5~10年時(shí)間。
回顧利率市場(chǎng)化政策在中國(guó)的進(jìn)程，從貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)再到存貸款市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化，已近30年的歷史，即便是存貸款利率的市場(chǎng)化浮動(dòng)討論也已有6年時(shí)間。
具體而言，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路是：先放開貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率的市場(chǎng)化。存貸款利率市場(chǎng)化則按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。
不過，專家普遍預(yù)計(jì)，實(shí)現(xiàn)存貸款利率市場(chǎng)化，進(jìn)而真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，在中國(guó)，至少還需5~10年時(shí)間。
貨幣利率市場(chǎng)化
國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化進(jìn)程首先放開的是銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。
1986年，國(guó)務(wù)院明確規(guī)定專業(yè)銀行資金可以相互拆借，資金拆借期限和利率由借貸雙方協(xié)商議定。全國(guó)銀行間市場(chǎng)利率市場(chǎng)化開始了初步的嘗試。但這之后的10年，利率市場(chǎng)化幾乎處于停滯狀態(tài)。
標(biāo)志性的時(shí)間點(diǎn)是1996年6月1日，人民銀行在《關(guān)于取消同業(yè)拆借利率上限管理的通知》中明確指出，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化邁出了具有開創(chuàng)意義的一步。
又一個(gè)10年過去后，2006年10月1日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)試運(yùn)行，并于次年1月正式運(yùn)行。2007年年末，SHIBOR作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位即已確立。
SHIBOR確立后，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)迅猛發(fā)展。統(tǒng)計(jì)顯示，銀行間市場(chǎng)日均成交金額由2002年的493億元升至2010年日均7000多億元。
銀行同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債占比也大幅提升。以上市銀行為例，同業(yè)資產(chǎn)占比由2003年年末的6.3%上升到2009年年末的8.6%，同期同業(yè)負(fù)債占比由6.7%升至12.3%。
債券利率市場(chǎng)化
債券市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化大致與貨幣市場(chǎng)相似。1991年，國(guó)債發(fā)行開始采用承購(gòu)包銷的發(fā)行方式，開始了初步的市場(chǎng)化改革；直到1999年，財(cái)政部首次在銀行間債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)以利率招標(biāo)的方式發(fā)行國(guó)債，國(guó)債發(fā)行實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。
在債券市場(chǎng)利率放開后，債券市場(chǎng)也在迅速壯大，成為我國(guó)一條重要的融資渠道。2009年年末，我國(guó)債券發(fā)行規(guī)模已達(dá)8.65萬億元，尤其是近5年以來，短期融資券、中期票據(jù)債券市場(chǎng)交易品種的增加，無疑為債券市場(chǎng)注入了“活水”，極大地滋潤(rùn)和激發(fā)了債券市場(chǎng)。
與此同時(shí)，債券已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)銀行主要的升息資產(chǎn)配置種類，目前，我國(guó)銀行業(yè)平均債券占升息資產(chǎn)的兩成多。
存貸款利率市場(chǎng)化
不過，最關(guān)鍵的利率市場(chǎng)化存在于存貸款市場(chǎng)，而在這最重要領(lǐng)域，我國(guó)尚采取管制措施。
故事最早要從1983年說起。是年，國(guó)務(wù)院授予人民銀行在基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上上下各20%的利率浮動(dòng)權(quán)。直到1987年，人民銀行才首次進(jìn)行貸款利率市場(chǎng)化的嘗試，規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)資金貸款利率為基準(zhǔn)上浮最高不超過20%的利率。
到了1996年，為減輕企業(yè)的利息支出負(fù)擔(dān)，貸款利率的上浮幅度由20%縮小為10%，下浮也為10%，浮動(dòng)范圍僅限于流動(dòng)資金貸款，這被視為利率市場(chǎng)化的倒退。
標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2004年，人民銀行決定，將不再設(shè)定金融機(jī)構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)人民幣貸款利率上限；僅對(duì)城鄉(xiāng)信用社貸款利率實(shí)行上限管理，最高上浮系數(shù)為貸款基準(zhǔn)利率的2.3倍。同時(shí)，人民銀行決定金融機(jī)構(gòu)人民幣存款利率下浮，即所有存款類金融機(jī)構(gòu)對(duì)其吸收的人民幣存款利率，可在不超過各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“放開下限、管住上限”的原則。
在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，為刺激房地產(chǎn)需求，商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.85倍擴(kuò)大為0.7倍。這被認(rèn)為是中國(guó)利率市場(chǎng)化改革開始邁出最后一步，也是對(duì)放松貸款利率下限管制的一次嘗試。
而在這期間，國(guó)內(nèi)外幣存貸款基本完成了利率的市場(chǎng)化。從2000年人民銀行放開外幣貸款利率和300萬美元(含300萬美元) 以上的大額外幣存款利率，最終到2004年11月，人民銀行決定放開一年期以上小額外幣存款利率，商業(yè)銀行擁有更大的外幣利率決定權(quán)。
利率市場(chǎng)化方向
業(yè)界專家認(rèn)為，中國(guó)利率市場(chǎng)化的最終目標(biāo)是形成以中央銀行的基準(zhǔn)利率(再貸款和再貼現(xiàn)利率)為核心，以同業(yè)拆借利率為中介目標(biāo)利率，各種市場(chǎng)利率圍繞其波動(dòng)的完善的市場(chǎng)利率體系，利率水平根據(jù)市場(chǎng)供求自發(fā)調(diào)節(jié)。
目前，國(guó)內(nèi)的利率市場(chǎng)化改革還差最后一步，即放開存款利率上限管制和貸款利率下限管制，而這必須以SHIBOR 為核心基準(zhǔn)利率的定價(jià)機(jī)制的成熟為前提，這是利率市場(chǎng)化整體改革最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。
為此，不少專家指出，完善基準(zhǔn)利率形成，增加存款利率浮動(dòng)區(qū)間，或是下一階段利率市場(chǎng)化重點(diǎn)推進(jìn)的方向。
2010年10月，“十二五”規(guī)劃建議中提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”。隨后，人民銀行行長(zhǎng)周小川在公開場(chǎng)合表示，利率市場(chǎng)化會(huì)在“十二五”期間有明顯進(jìn)展，以資源優(yōu)化配置。
周小川還具體提出了幾個(gè)條件，包括金融機(jī)構(gòu)正當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、達(dá)標(biāo)金融機(jī)構(gòu)必須具備財(cái)務(wù)硬約束、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、中間業(yè)務(wù)等一系列金融產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)等。
不過，專家普遍預(yù)計(jì)，利率市場(chǎng)化將是一個(gè)循序漸進(jìn)的長(zhǎng)期過程。中金公司認(rèn)為，利率市場(chǎng)化最終完成的標(biāo)志是活期利率的完全放開，根據(jù)其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，該過程仍需要5~10年時(shí)間。
