目前，天膠市場的風向標日膠指數已經成功站穩400日元/公斤，最高反彈至483.6日元/公斤；亞洲現貨膠方面，近期價格也有所回暖，所有等級橡膠價格均已站上5000美元/噸。不過，滬膠則處于弱勢，換月后的9月合約反彈高度有限。筆者認為，滬膠短期仍有望跟隨原油及日膠反彈，但在天膠市場全面開割的影響下，中線則面臨回調。

原油、車市短期利多

本輪天膠價格能從大跌中迅速反彈，一方面得益于原油價格的不斷走高。由于二者具有極高的正相關性，因此近期原油的強勢上攻將繼續對膠價利多。中東緊張局勢的持續和美國經濟復蘇良好是刺激原油價格不斷上漲的主要因素。自多國部隊開始空襲利比亞以來，國際油價從初期的小幅上漲到最近的加速上漲，反映出市場對于原油供應的擔憂在逐漸加大。隨著發展中國家對原油需求的強勁增長，原本就偏緊的原油供需需上加霜。此外，美國經濟數據的強勁也間接地提升了原油需求的預期。因此，短期內油價仍有可能逼近120美元/桶。

另一方面，3月國內車市產銷數據好于市場預期。受一系列車市政策影響，今年車市自年初開始就被悲觀情緒籠罩。2月的單月汽車產銷同比增幅較去年出現大幅下滑，僅為4.5%。然而，上周公布的3月汽車產銷同比仍然保持增加，打破了市場曾認為持平或者少量減幅的恐慌，表明國內車市目前仍處于較好的勢頭。本周上海國際汽車展覽會已經開幕，創紀錄的新車發行或將再次掀起一輪去庫存的促銷風暴，車市的拐點將可能推遲。

天膠供應恢復，中期偏空

一季度是傳統的天膠供應淡季，主要產區大部分處于停割狀態，因此天膠市場通常會出現階段性的供應緊張，膠價會上漲。今年泰國南部出現洪災，使得正常的天膠開割日期有所延遲，不過泰國北部地區影響不大。進入4月份后，天膠主產區全面開割，國內方面，云南也將率先開割，這將逐漸緩解天膠市場的供應壓力。

目前上期所的天膠庫存和倉單數量較低，并且自1月以來一直呈現下降態勢，這使得當下的近月合約價格遠高于遠月，1105合約持倉居高不下，國產膠出現緊缺跡象。不過，隨著天膠供應的恢復，短期供需相對緊張的天膠現貨市場將得到緩解，而且我們從天膠遠期合約近期的疲態表現上也不難看出市場對于未來的天膠供需保持樂觀。

輪胎銷量下滑導致市場對于后期的天膠需求產生擔憂。市場傳言，今年一季度十大輪胎廠商銷量可能同比下降2%左右，為8年來首次。此外，日本地震也降低了輪胎的銷量。數據顯示，日本3月份國內輪胎銷量環比減少5%，同比減少24%。其中，新車用輪胎大幅下降，環比減少46%，同比減少55%。

總之，筆者認為，短期內天膠市場或將跟隨原油繼續反彈，但受壓于人民幣持續升值，滬膠漲幅將弱于日膠，主力1109合約反彈高度預計在前期高點38000元/噸一線。而隨著天膠終端需求的減弱以及供應的全面恢復，滬膠中線將回調，期價或將重新探至前期低點一線。