近日，海外市場做空人民幣期權的價格小幅上升，顯示做空人民幣的交易在增加。盡管市場主流意見還是看多人民幣，還沒有出現多空轉折點，但少數做空交易的出現，意味著人民幣兌美元升值的壓倒性一致預期，已出現分歧。這一方面是因為匯改以來人民幣升幅已然不小，另一方面是因為市場對中國經濟的憂慮在增加。

中國經濟增速、結構調整成敗、地方政府債務風險、經常項目平衡狀況、資本項目開放前景、通脹風險等經濟基本面的多個因素，都將影響人民幣兌美元匯率走勢。

押注“可預見的意外”

紐約投資公司Bienville Capital Management LLC 的首席投資官卡倫·湯普森告訴財新記者，中國經濟正走向“軟著陸”或“硬著陸”，盡管下滑程度和時點尚不確定。早在今年4月，湯普森在一次對投資者的會議上稱，“已經試圖審慎地減少任何依賴中國經濟高增速的重大杠桿風險。”

湯普森特地強調，“不一定將人民幣貶值視為基準情形”。但他認為，中國經濟的確有一些問題，考慮潛在風險的嚴重程度，任何事情都可能發生。

美國北卡羅來納州的財富管理公司Broyhill Family Office也在做空人民幣。該公司首席投資官克里斯多夫·帕維澤6月30日在公司網站發文稱，不能確信人民幣會貶值，但敢說其可能性比“市場先生”認為的要大得多。

做空隊伍中，更具影響力的是來自得克薩斯州的對沖基金Cor-riente Advisors LLC。這家公司赫赫有名，其首席投資官馬克·哈特在2006年成立了美國次債危機基金，2007年推出歐洲主權債務危機基金，都成功做空，收益頗豐。

“市場參與者對中國的得意自滿，與美國次債危機和歐洲主權債務危機之前的情景可怕地相似。”哈特去年11月就這樣告訴投資者。他專門設立了中國機會基金，試圖從中國經濟放慢中獲利。

帕維澤認為，中國債務驅動的投機泡沫，可能導致人民幣貶值成為“可預見的意外”。他所稱的“可預見的意外”有三個特征：至少有一些人意識到有問題；隨著時間推移愈發嚴重；最終會形成沖擊力巨大的危機。