歐洲央行近期頻頻出面，在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)西班牙和意大利等重債國(guó)的國(guó)債，勉強(qiáng)壓制住了市場(chǎng)利率。但馬駿指出，類(lèi)似舉措只是權(quán)宜之計(jì)，最終還需要?dú)W洲金融穩(wěn)定機(jī)制(EFSF)來(lái)接手救市重任。

馬駿認(rèn)為，如果今年9月底之前17個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)會(huì)一致同意，那么EFSF將升級(jí)為EFSF“2.0版”。但能否獲得17國(guó)的批準(zhǔn)，這本身就有不確定性。北歐的一些富裕國(guó)家對(duì)此有比較大的抵觸情緒，這就給金融市場(chǎng)留下了一個(gè)很大的懸疑。

更大的問(wèn)題是，目前歐洲央行、歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制、IMF所能做的只是解決危機(jī)國(guó)家的流動(dòng)性問(wèn)題，但無(wú)法難以其在目前歐元體系內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力低、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入持續(xù)低迷的根本性困難。而如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，財(cái)政緊縮的政策即使由政府和國(guó)會(huì)承諾，也很可能在實(shí)際操作中無(wú)法行得通。在經(jīng)濟(jì)萎縮的情況下還要被迫加稅和削減福利，只會(huì)導(dǎo)致更多的政治動(dòng)蕩和不斷的政壇更替。

馬駿表示，從博弈論的角度看，目前歐元區(qū)的政府和金融市場(chǎng)正處在兩種均衡狀態(tài)的搖擺之中。第一種均衡是好的均衡，即市場(chǎng)對(duì)意大利、西班牙等國(guó)家走出財(cái)政和債務(wù)困境抱有信心，因此可以保持其國(guó)債融資成本穩(wěn)定在較低水平；在這種環(huán)境下，假以時(shí)日，伴隨著經(jīng)濟(jì)的逐步增長(zhǎng)，各國(guó)就能走出困境。第二種均衡是壞的均衡，市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家是否能夠走出困境持悲觀(guān)態(tài)度，導(dǎo)致其融資成本高企，進(jìn)而越發(fā)使得各國(guó)的財(cái)政和債務(wù)狀況變得不可持續(xù)，最終以爆發(fā)危機(jī)的形式來(lái)“解決”問(wèn)題。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)

在歐美經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀(guān)的情況下，德銀最近下調(diào)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期。根據(jù)該行的最新預(yù)期，中國(guó)2011年的GDP增長(zhǎng)下調(diào)到8.9%，低于原來(lái)預(yù)計(jì)的9.1%。2012年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)則從原來(lái)的8.6%下調(diào)到8.3%。

此外，德銀還將對(duì)中國(guó)明年出口的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從原先的15 %下調(diào)到11%。這些預(yù)測(cè)的假設(shè)前提是，假設(shè)明年歐美GDP增長(zhǎng)為1.4%，比原先的2.1%低0.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，假設(shè)中國(guó)采取的政策措施能夠抵消出口下行對(duì)GDP的負(fù)面影響的一半。

在通脹方面，德銀將2012年中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值從3.5%下調(diào)到2.8%，主要是考慮到大宗商品價(jià)格下降的影響。在基準(zhǔn)利率方面，德銀維持之前的預(yù)測(cè)不變，即一年期定期存款的基準(zhǔn)利率將一直維持在3.5%，因?yàn)樵撔姓J(rèn)為，如果歐美經(jīng)濟(jì)只是有所減速而非衰退，中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤傻目赡苄圆⒉淮蟆?/p>

在匯率方面，德銀認(rèn)為，最近幾周出現(xiàn)的人民幣升值加速的情況只是短期現(xiàn)象，未來(lái)人民幣升值速度可能隨出口增速度下降而放緩，該行將2012年底的人民幣兌美元的匯率預(yù)測(cè)值從6.08下調(diào)到6.12。

美歐衰退將沖擊中國(guó)

但是，馬駿指出，如果歐美經(jīng)濟(jì)確實(shí)再次陷入衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

德銀目前對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)下行概率的判斷是，有60%的可能性為低增長(zhǎng)，即GDP增長(zhǎng)1.4%；25%的可能性為輕度衰退，即GDP零增長(zhǎng)；15%的可能性是嚴(yán)重衰退，即GDP下降3%。

如果歐美陷入嚴(yán)重衰退，馬駿預(yù)計(jì)，中國(guó)的出口會(huì)下降15%，GDP增長(zhǎng)率會(huì)降低到7%，而這些預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮到了新一輪刺激政策的效果。