美國經濟低迷和歐債危機，是當前全球市場最受人關注的兩大不確定因素。這兩大利空對中國經濟又會帶來什么影響？德意志銀行中國首席經濟學家馬駿給出了他的解答。馬駿認為，美國政府刺激經濟的政策子彈已經不多，而歐洲的債務問題依然懸而未決。如果歐美經濟再次陷入衰退，中國經濟可能面臨更大風險，預計中國的出口會下降15%，GDP增長率會降低到7%，而這些預測已經考慮到了新一輪刺激政策的效果。

美國“子彈”已經不多

近期美國遭遇降級打擊，且經濟近期出現了諸多增長放緩跡象，重要數據持續疲軟，外界對于二次探底的預期不斷升溫。但在馬駿看來，短期內，美國面臨的風險并不及歐洲。實際上，正如格林斯潘所說，美國不會出現真正意義上的債務危機，因為美聯儲作為一個主權國家的央行，可以不斷地發行鈔票來還債。馬駿認為，美國真正的危險在于陷入長期的經濟低迷。

馬駿認為，短期內對美國的擔心主要是從一些經濟基本面的領先指數來看，例如制造業的ISM指標、商業信心指數、消費者信心指數等近期都明顯惡化。在歷史上，密歇根大學的消費者信心指數通常領先于個人消費的同比增長率6個月左右，而前者已經下跌到了2008年危機以來的最低水平。

從政策上來看，面臨國債余額上限的約束，美國政府在財政刺激上已經沒有太大空間。在貨幣政策方面，馬駿認為，即使美聯儲推出第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)，其效果即便有會很有限：一方面，QE3是在前兩輪QE的基礎之上推出的，其邊際效用明顯遞減；另一方面，美國7月份核心通脹率已經達到1.8%，總通脹率已經達到3.6%，再推出大規模的QE3的空間有限。因此，總的來說，馬駿認為，美國政府刺激經濟的政策子彈已經不多。

歐債問題懸而未決

在歐洲，盡管近期似乎沒有進一步的重大利空傳來，但馬駿認為，歐元區的債務危機并沒有解決。當局推出的一系列救助計劃都是權宜之計，而且面臨很大風險。

相比美國，馬駿認為，今后一兩年內，歐債問題的傳導是全球經濟和金融體系面臨的最大風險。